ジム・クレイマーはDevon Energy (DVN) のポジションを開始し、およそ44.35ドルで750株を購入しました。さらに、Morgan Stanley (MS)を約93.84ドルで75株購入しました。
この取引後、彼の信託はデボン・エナジーを750株、モルガン・スタンレーを1000株保有することになる。これらの買い付けにより、ポートフォリオにおけるDVNのウェイトは0.00%から0.88%に、MSのウェイトは2.32%から2.49%に増加することになります。
デボンエナジー
デボンは、石油および天然ガスの探査と生産（E&P）を行う企業です。この銘柄は2021年にS&P500の中で唯一ベストパフォーマーになったが、これは固定＋変動（キャッシュフローによって決まる）配当戦略の実施を決定した経営側の戦略的資本配分シフトが大きな要因である。
この戦略により、Devonはキャッシュフローを最大化するために無理をすることなく、好況時に株主に報いることができると同時に、商品価格の下落でキャッシュフローが後退したときに厳しい減配を防ぐことができる。固定部分は、商品価格が下落しても持続可能なレベルでやや低めに抑えられ、投資家は上昇局面でも利益を得られるので安心できる。デボンはこのキャピタル・リターン戦略を他社に先駆けて導入し、成功を収めたため、その後いくつかの同業他社もこの戦略を導入している。
もちろん、2021年に180％近い上昇を遂げたことを受け、出遅れたのではないかという疑問はある。その指標だけでは、そう思うかもしれません。しかし、価格だけでは、私たちが何を支払っているかはわかるかもしれないが、私たちが得ている価値については何もわからない。現状では、株価はFY22の利益予想の約8倍で取引されている。これをひっくり返すと、12.5%の利益利回りとなり、金利上昇、量的引き締め、インフレの力学を懸念する市場において非常に魅力的である。
さらに、魅力的な配当の動きもある。この点については、金曜日と本日のモーニングミーティングのビデオで触れましたが、念のためお伝えしておきます。デボンの四半期固定配当は現在1株当たり0.11ドル、年間では0.44ドルで、営業キャッシュフローの最大10％を目標に配当が行われています。株価が45ドル程度とすると、固定利回りは1％程度となる。株価が45ドル程度とすると、固定利回りは1％程度であり、特筆すべきものではないが、ほぼどのような環境でも持続可能である。しかし、変動配当はエキサイティングです。これは四半期ごとに計算され、その四半期の超過フリーキャッシュフローの50%にも達することがあります。
同社は11月に、第3四半期の固定＋変動配当が1株当たり0.84ドルであると発表しました。これを年率換算すると、1株当たり3.36ドルの年間配当となり、株価を〜45ドルとすると、配当利回りは〜7.5％となります。今後、RBCは、第4四半期に変動配当が1株当たり0.90ドルに引き上げられ、固定配当0.11ドルを加えて、四半期配当は1.01ドルとなり、四半期ベースで約2.2%、年率ベースでは約9%の利回りとなると推定しています。
もちろん、変動の定義は、四半期ごとに変化することです。変動部分はキャッシュフローに連動し、それが商品価格に連動するため、現在の原油価格の水準を見なければなりません。この点については、2つの理由から、価格は上昇しないまでも維持できると考えています。
第一に、業界レベルでは、生産者がようやく、汲み上げのための汲み上げは長期的には良い戦略ではないことを学んだこと。第二に、現在の地政学的な混乱が価格の下支えとなり、緊張が高まれば価格を押し上げる可能性がある。現在の焦点はロシア-ウクライナだが、中国-台湾は依然として最大の地政学的リスクであり、前者がどのように展開されるかによって確実に強まる可能性がある。最後に、経済が回復し、人々がクルーズや旅行に出かけるようになれば、年内に需要が回復し、原油価格のさらなる下支えとなることでしょう。
つまり、最近の原油価格の上昇が持続し、デボンのキャッシュフローを支え、その結果、今後数四半期にわたって健全な変動配当が得られると、私たちは楽観視しているのです。その結果、12.5%の利益利回りと、今後数四半期における年率7.5%から9%の範囲の配当利回りにより、2021年のS&P 500のベストパフォーマーにはまだ十分なアップサイドがあると見ているのです。
その他の支援要因としては、時価総額の3%に相当する10億ドルの自社株買いプログラムがFY22まで実施されていること、レバレッジ（純負債対EBITDAXで計算）を1.0x以下にすることに熱心な経営陣がいることが挙げられます。
この倍率は、過去5年間の平均17.4倍を大きく下回っていますが、FRBの引き締めとインフレ懸念を背景に、近年よりも低い評価倍率を利用しようとする市場の意図を十分すぎるほど反映した目標値だと考えています。
バリュエーションを見るもう一つの方法は、EV/EBITDA倍率のレンズを通して見ることです。現在、2021年3月期の推定EBITDA倍率は6.6倍である。EBITDAを2022年度（約71億1000万ドル）まで繰り延べ、この倍率を6倍に引き下げると、企業価値は426億6000万ドルとなる。純負債42億ドルを差し引き、発行済み株式数で割ると、目標株価は56ドルになります。この2つの目標株価から、2つの目標株価を平均化し、最初の目標株価を1株当たり55ドルに設定します。
モルガンスタンレー
また、モルガン・スタンレーの下落は、ポジションを追加する良い機会と捉えています。現在、株価は、こちらで詳しくご紹介している同社の好調な第4四半期報告以前の水準を下回って取引されていますが、これは私たちにとって馬鹿げたことのように思われます。市場での売りの言い訳の1つは、投資家が業績が期待外れとなることを恐れているというものですが、私たちはすでに、Morgan Stanley の第4四半期が素晴らしいものであったことを知っています。さらに、同社は現在の環境下で我々が好んで買うような企業体質を備えている。この銀行は金利上昇の恩恵を受け、経営陣は四半期ごとに大量の株式を買い戻し、我々は現在の価格で約3.0％の利回りが気に入っています。
フォード
それとは別に、フォード (F) の下落を監視しています。先週火曜日にポジションの大部分を売却したところから、現在約20%下落しています。これほどの下落の後、私たちが自問しなければならないのは、ずっと高いところで売ったものをどの程度の価格で買い戻すか、ということです。
12月にビル・フォード会長が1株あたり20.62ドルで412,500株を買いました。インサイダーが株を売る理由はいろいろあるが、インサイダーが株を買う理由はただ一つ、「儲けるため」である。
もしビル・フォードが、20.62ドル前後がポジションを追加するには良い水準だと考えているのなら、彼の買い値から5%ほど下がった今、フォードに対してより建設的になるのは当然のことだと思うのです。私たちはすでに多くの Ford を保有しているため、今日はポジションを追加しませんが、もしあなたが辛抱強くポジションを開始または追加するのを待っているのなら、この価格は魅力的だと思います。
参考記事：CNBC INVESTING CLUB with JIM CRAMER
