年内に最大4回の米連邦準備制度理事会（FRB）利上げの可能性を「織り込み済み」（金利上昇に直面して適切な評価水準を見出す）投資家が試みたため、市場は週明けから下落しました。
先週は、企業の本質的価値を決定する最も精緻な方法である割引キャッシュフローモデルを利用している投資家にとって、このことが何を意味するかを説明しました。
一般的に、近中期（6～18ヶ月後）の投資家は、企業の収益に対する株価の倍率を見ます（例えば、アップル（AAPL）の今期の収益は5.76ドルと予想されており、株価172ドルでは収益の30倍弱で取引されています）。しかし、金利上昇時にDCFモデルの割引率を見直すのと同様に、投資家は評価倍率も見直す必要がある。今週は、特に高値圏の銘柄や、利益すら出ていないため売上ベースの倍率で取引されている銘柄で、まさにそのような動きが見られました。
これは、投資家が「マルチプル収縮」に言及する際に耳にする言葉ですが、金利が上昇する（あるいは上昇すると予想される）場合、投資家はより低い評価倍率で企業を評価することになるのです。また、再格付けが発生した場合、特にハイフライヤーでは、環境が変化し、市場が単に低金利環境で適用された倍率を振り返ることを望まないため、最近の高値を参照できないことが多いので、この点を理解することが極めて重要である。金利が上昇するとバリュー（低倍率銘柄）が有利になる傾向があるのもこのためです。バリュー銘柄は通常、すでに低い倍率になっているため、収縮のリスクはそれほど問題にはならないのです。
最後に、この市場でよく耳にするもう一つの言葉が、GARP (Growth at a reasonable price)である。これは、グロースとバリューがうまくブレンドされた銘柄を指す言葉であり、高値で売られたときに持ちこたえることができ、かつ、ビジネスの成長を実感することができる。
我々はGARPタイプの銘柄を好みますが、マイクロソフト(MSFT)、グーグルの親会社アルファベット(GOOGL)、フェイスブックの親会社メタプラットフォーム(FB)などのメガキャップのハイテク企業は、20代半ばから30代後半の株価収益率、10代後半から20代後半の予想成長率から、このカテゴリーに含まれることは間違いないでしょう。なぜなら、この市場では収益とキャッシュフローが企業の最も魅力的な特性であり、FRBが可能な限り緩和的だった2020年と2021年初頭のような売上高の伸びではないためです。
ここで、私たちが注目したい広義の市場指標を簡単に見てみましょう。米ドル指数は95のレベルをわずかに超えて引き戻されました。金は週足でほぼ横ばいとなり、1,800ドル台で取引された。WTI原油価格は、1バレル＝80ドル台前半まで強含みで推移しました。10年物国債利回りは1.76%台で推移しています。
ポートフォリオ内では、金曜日のオープニングベル前にウェルズ・ファーゴ(WFC)の決算発表がありました。今週は、決算に加え、いくつかの重要なマクロ経済指標の更新がありました。
水曜日
12月消費者物価指数（全体CPI前月比：予想0.4％増に対して0.5％増、コアCPI前年比：予想5.4％増に対して5.5％増）木曜日
週間新規失業保険申請件数 予想20万件に対し23万件、4週間移動平均。210,750件（前週比6,250件増）
12月生産者物価指数（前月比PPI全体：予想0.4％増に対して0.2％増、コアPPI前年比：予想6.9％増）金曜日
12月小売売上高（全体：前月比-1.9％、予想：-0.1％、自動車・ガス除く：前月比-2.5％、予想：-0.2％）。
12月鉱工業生産・設備稼働率（生産：前月比-0.1％、予想＋0.2％、設備稼働率：前月比-0.1％、予想＋0.2％）。前月比76.5%増、予想77.0%増今後の注目点
第4四半期の決算は来週に持ち越されます。当ポートフォリオでは、水曜日のオープニングベル前にモルガン・スタンレー（MS）、木曜日のオープニングベル前にユニオン・パシフィック（UNP）の発表が予定されています。なお、ポートフォリオに組み入れた企業の決算報告には、必ず当社の完全な分析結果を掲載する予定です。その他、注目のレポートをご紹介します。月曜日はマーティン・ルーサー・キング・ジュニア・デーに伴い、株式市場は休場となります。
火曜日
オープン ゴールドマン・サックス（GS）、トゥルーリスト（TFC）、PNC（PNC）、チャールズ・シュワブ（SCHW）、BNYメロン（BK）、シグネチャー・バンク（SBNY）、オールドナショナルバンコープ（ONB）、シルバーゲイト・キャピタル（SI）
閉じる JBハント（JBHT）、インタラクティブ・ブローカーズ（IBKR）、ピナクル・フィンル（PNFP）、ハンコック・ホイットニー（HWC）、フルトン・フィンクル（FULT）水曜日
オープン ユナイテッドヘルス（UNH）、バンク・オブ・アメリカ（BAC）、プロクター＆ギャンブル（PG）、USバンコープ（USB）、ASML（ASML）、ステートストリート（STT）、シチズンズ・フィナンシャル・グループ（CFG）、ファステナール（FAST）、プロロジス（PLD）、コメリカ（CMA）
閉じる ユナイテッド航空（UAL）、キンダー・モーガン（KMI）、アルコア（AA）、ディスカバー・フィナンシャル（DFS）、HBフラー（FUL）、ウィントラスト・フィン（WTFC）木曜日
オープン アメリカン航空（AAL）、トラベラーズ（TRV）、ベーカーヒューズ（BKR）、フィフスサード（FITB）、キーコープ（KEY）、ノーザンタースト（NTRS）、リージョンズフィンクル（RF）、M＆Tバンク（MTB）、ファーストホライズン（FHN）
閉じる ネットフリックス（NFLX）、PPGインダストリーズ（PPG）、CSX（CSX）、インテュイティブ・サージカル（ISRG）、SVBフィナンシャル・グループ（SIVB）、バンクOZK（OZK）金曜日
オープン：シュルンベルジェ（SLB）、アリー・フィナンシャル（ALLY）、ハンティントン・バンク（HBAN）、HISマークイット（INFO）、ファースト・ハワイアン（FHB）マクロ経済面では、地政学的な領域のほか、以下のリリースに注目したい（いずれも日本時間）。
火曜日
午前8時30分 エンパイアステート指数
午前10時 NAHB住宅市場指数水曜日
8:30 a.m. 住宅着工件数
8:30 a.m. 建築許可木曜日
8:30 a.m. 週間失業保険申請件数
8:30 a.m. フィラデルフィア連銀指数
午前10時 中古住宅販売件数金曜日
午前10時 先行指標参考記事：CNBC INVESTING CLUB with JIM CRAMER
