ジムクレイマーは、1/3にDanaher (DHR) のポジションを開始し、およそ312.60ドルで100株を購入しました。彼の信託はDanaherの100株を所有することになり、ポートフォリオの約0.75％を占めることになります。
ヘルスケア・セクターは今年最初の取引日を下落でスタートし、市場全体が好調なスタートを切ったにもかかわらず、最もパフォーマンスの悪いセクターの1つとなっています。ヘルスケアはディフェンシブな性質を持っているため、不安定な12月の間、好感されていたのです。景気減速やサプライチェーンの不確実性を懸念する投資家が、しばしばヘルスケアに目を向けるのは、このセクターが収益拡大や目標達成に経済の急成長を必要としないためです。
私たちは先週、いくつかのヘルスケア銘柄で利益確定を行い、アッヴィ (ABBV) を（連日52週高値を更新したため）切り捨て、アボット・ラボラトリーズ (ABT) の株式の一部を最近の上昇に乗せました。しかし、今日のヘルスケアは下落傾向にあり、このセクターに対する当社のポジティブな見方はまだ変わっていないため、今日の弱含みは、当社が他のヘルスケア銘柄から調達した現金を再投入し、グループ全体の中で最も質の高い銘柄の1つの株を購入する機会であると見ています。Danaherです。
Danaherの事業内容
ダナハーは、主に3つのセグメントで事業を展開しています。ライフサイエンス、診断薬、環境・応用ソリューションの3つです。ダナハーは多業種にまたがる企業であるが、ダナハーのポートフォリオ全体に共通するテーマは、高価値かつミッションクリティカルなアプリケーションへの注力、広範なインストールベースからの消耗品の収益源（ダナハーのポートフォリオの75%は経常）、そして長期的な成長トレンドへのエクスポージャである。
セグメント別では、ライフサイエンスが最大で、2021年の推定総売上高の約52%を占めています。ダナハーのライフサイエンス・プラットフォームは2021年が非常に好調で、中核的な収益の伸びは20％を超え、営業利益率は25％を超えると予想されます。ライフサイエンス内の好調の背景には、生物製剤へのシフト、ゲノム医療への注目の高まり、COVID-19に対応したワクチン、治療薬、研究などの世界的な成長要因があります。
ダナハーのライフサイエンス事業は、過去数年間、いくつかの買収によって強化されました。特に、Cytiva（GEから高値で買収）と最近終了したAldevronの買収が有名です。Cytivaは急成長するバイオプロセス市場でダナハーにリーダーシップをもたらし、Aldevronは高品質のプラスミドDNA、mRNA、タンパク質のトップメーカーであり、急成長するゲノム医療産業に参入しています。
次に診断薬ですが、これはダナハーの2021年の売上高の約32%を占めると予想されています。ダナハーのポートフォリオは、セファイドを通じた分子分野、ライカやラジオメーターによる「ニッチ」分野、ベックマン・コールターによるラボ分野など、診断学の全体にわたって強力なポジションを確立しています。セファイドは、私たちが注目したい事業です。COVID-19検査で最もよく知られているかもしれませんが（2021年だけで5500万件の検査を出荷するそうです）、ここでの長期的なストーリーは、COVID-19がより速く、よりアクセスしやすいため、医療の分散化を加速し、ポイントオブケアでより患者に近い設定にしたというものです。これは、分子診断業界全体にとって成長の起爆剤となったが、セファイドは、分子診断の中で最大のインストールベースと最も豊富なメニューを持っているので、勝者となるのに最も適した立場にある。
最後に環境・応用ソリューションですが、これはダナハーの2021年の売上高の約16％を占めると予想されています。このセグメントは、水質に特化したポートフォリオと、製品識別に特化したポートフォリオに分かれています。どちらも業界の同業他社よりも速いスピードで成長している優良資産です。
私たちがダナハーを好きな理由
ダナハーが優良企業である理由は、急成長するエンドマーケットへのエクスポージャーに加え、経営陣の実行実績にある。経営陣は、Danaher Business Systemの適用により、常に業務改善を実現しています。このプレイブックはダナハーの競争優位性であり、ビジネス改善の強力な源泉となっています。ダナハーは、ポートフォリオ全体にわたって、コスト構造の改善、成長のための再投資、さまざまな事業のマージン＆コア成長の加速に重点を置いています。これは継続的な改善ですが、最も効果的なのはM&Aで、これはダナハーが得意とするところです。ダナハーは、事業を買収して成長を加速させ、同時にマージンを改善することに長けています。こちらのリンクでダナハーの2018年DBS概要のスライドデッキを見ていただければ、DBSが実際に行われていることがお分かりいただけると思います。
ダナハーは、耐久性のある定期的な収益源、安定的に成長する最終市場への参入、M&Aの実行、絶え間ないオペレーションの改善により、魅力的な長期成長モデルを構築しています。9月に開催されたDanaherのアナリストデーで、経営陣は、1桁台半ばの中核収益の成長（2019年以前は5～6％から加速）、50～75ベーシスポイントの営業利益率の拡大、100％を超える転換率（FCF÷純利益）による強力なフリーキャッシュフロー、さらなる買収の長期ガイダンスを示しました。これらを総合すると、ダナハーは長期的に2桁の1株当たり利益成長を達成できると考えている。Danaher は、経常的な収入源に基づくポートフォリオの継続的な運用改善により、この会社を極めて優れた利益創出企業にしています。
私たちは Danaher の目標株価を 360ドルとし、2022年の一株当たり利益に対する FactSet コンセンサス予想値の約 35倍とします。株価は決して安くはないが、Danaher は高品質のビジネスモデル、経営陣の M&A 実績、Danaher Business System を通じた継続的な業務改善の長い歴史から、常にプレミアム価格で取引されている。また、経営陣が期待するように、中核的な収益の伸びが2019年以前の水準から加速した場合、このプレミアムは正当化されると考えています。また、COVID-19の追い風（検査とワクチン＆治療薬）が以前考えられていたよりも持続的であることが判明しているため、現在の2022年の収益予想は保守的であるかもしれません。
いつものように、我々は慈善信託のための新しい株式ポジションに置くときに一度にすべてを購入することは好きではありません。私たちは、時間をかけてより深くスケールすることを好むので、なぜ私たちはスターターポジションで今朝比較的小さく開始しているのかを説明します。しかし、今日、株価が約5%引き下げられ、約333ドルの高値からきれいに下がっていることから、この下落は魅力的なエントリーポイントになると考えています。
参考記事：CNBC INVESTING CLUB with JIM CRAMER
